新华基金权益及债券行业周评

（来源：新华基金）

一、新华本周回顾

1、基金及债权益行业

本周行业，权益券行两市日均成交额约2.91万亿元，业周交投活跃度较上周有所降温，新华行业交投情绪短期趋于谨慎。基金及债本周行业震荡分化，权益券行主要指数表现涨跌互现，业周科创50逆势收涨4.52%、新华上证50小幅上行0.83%；其余主流指数普遍走弱，基金及债全A整体下挫2.82%，权益券行上证综指下跌1.17%，业周创业板指下跌4.41%，新华中证1000下跌4.90%。基金及债风格上，权益券行价值优于成长，大盘跑赢小盘。

本周行业主要围绕流动性边际收敛与风格切换展开博弈。1）资金面整体维持宽松。本周共有6785亿元逆回购到期，央行仅投放620亿元逆回购对冲，常规逆回购口径净回笼6165亿元；叠加买断式逆回购投放10000亿元、到期8000亿元，全口径公开行业合计净回笼资金4165亿元，但整体资金利率仍运行在政策合意区间内。2）行业风险偏好降温。7月前三个交易日，上半年领涨的科创50指数累计重挫10.5%，同时微盘股指数逆势大涨近6%，风格切换成为行业核心讨论焦点。受Meta调整算力部署作用，行业对算力供需关系进行重估，叠加前期科技板块涨幅过大，AI算力产业链持续回调。存储芯片、半导体材料设备、光模块等板块跌幅显著。3）海外行业，美股内部走势分化，标普500上涨1.23%、纳指上涨1.74%，道指下跌0.50%；亚太行业承压明显，日经255指数下跌1.70%，韩国KOSPI200大幅下挫7.90%，区域风险偏好同步走弱。4）港股方面，恒生指数上涨3.53%，恒生科技上涨4.95%，全周南下资金净流入339亿元，主要流入传媒、商贸零售，其次机械设备、医药生物和有色金属，主要流出电子和通信行业。

结构上，行业板块走势呈现明显割裂态势，周期与新能源赛道调整幅度居前，电力设备、基础化工、有色金属单周跌幅均超7%，纺织服饰、电子、社会业务等多数中游制造、可选消费同步走弱；防御属性板块相对抗跌，房地产、煤炭、农林牧渔小幅收涨，计算机微幅上行，机械设备、传媒、银行整体横盘震荡，食品饮料、医药生物仅小幅回调，展现出较强韧性。题材概念行情分化特征突出，农业资源、光刻设备、消费医疗相关概念热度大幅回落，国资云、国产操作系统、AIGC等数字自主主线以及托育、旅游等民生业务题材热度大幅攀升，资金围绕自主可控与内需业务方向集中布局。

热点方面：1）6月国内物价数据公布，内需修复节奏不及预期。6月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%，PPI与CPI剪刀差扩大至3.1个百分点，创四年新高，引发行业对中下游公司盈利的担忧。上游成本压力难以向下游传导，消费端需求恢复偏缓压制消费板块估值修复空间。2）7月9日美联储发布6月FOMC会议纪要，释放偏鹰政策信号，委员对年内加息存在分歧，半数官员兼容2026年至少加息一次，美债收益率上行压制全球成长资产估值，海外流动性收紧预期持续扰动A股风险偏好。3）央行召开2026年二季度货币政策委员会例会，维持适度宽松货币政策总基调，强调增强政策前瞻性、灵活性与针对性，统筹稳增长与稳物价，持续用好结构性工具兼容科创、内需领域。4）A股进入中报业绩集中披露窗口期，行业开启业绩验证行情，交易主线逐步向景气验证与业绩高增方向聚焦，资金主动规避业绩确定性偏弱的周期赛道，向硬科技、高股息防御板块切换，业绩预增标的获取结构性资金抱团。5）科技抱团松动与风格再平衡成为行业焦点。7月前几个交易日，上半年领涨的科创50指数累计重挫10.5%，而上半年表现最差的微盘股指数逆势大涨近6%，风格切换讨论骤然升温。国产算力拥挤度触顶回落，促使资金向低位、低拥挤方向再配置，驱动行业风格由“单极抱团”向“多极扩散”演变。不过，多家机构指出价值风格短期难以彻底反转，科技或仍是行业主线。

资金方面，微观流动性有所分化。权益类股票ETF全周净买入1095亿份，资金借道ETF低位布局意愿明显增强；两融余额持续站稳3.0万亿元以上，场内杠杆资金交易热度维持高位；全行业主力资金累计净卖出1892亿元，高位成长、周期板块成为资金主要兑现方向；北向资金受美联储政策预期扰动，整体呈现小幅净流出态势，资金短期观望情绪浓厚。

2、债券行业

资金面：本周资金宽松，央行投放620亿元逆回购和10000亿元买断式逆回购，净回笼4165亿元。DR001从1.36%下行至1.35%，R001从1.38%下行至1.37%，二者均值较前一周下行1bp、5bp；7天资金利率平稳，DR007持平于1.38%，R007持平于1.41%，二者均值较前一周下行5bp、7bp。

现券：本周收益率整体平稳。全周来看，1y下行1bp，3y上行1bp，5-30y持平。本周债市成交平淡，各期限利率均窄幅震荡。在资金面逐渐归于平静后，基本面和政策面也暂时缺乏超预期因素。

国债期货：本周国债期货来到前高附近，剧本与六月底相似，仍看好不破前高转而下跌，这个过程可能会比六月底更快。在上升楔形结构中，随着每一轮做多动能的减弱，上涨幅度越来越低、速率越来越慢，相对应的下跌幅度也就会更加放大。所以仍建议此处不做多，等待低位。

二、下周展望

1、权益行业

步入7月中旬，A股短期仍将维持震荡消化格局，本周宽基指数多数走弱，但全年产业升级、政策托底的中长期上行基础并未发生根本变化。短期压制因素集中显现：6月物价偏弱、中报业绩逐步披露、对AI算力过剩的讨论提升、美伊局势反复、美联储利率政策的不确定性，压制高估值；叠加公开行业阶段性回笼流动性，行业交投情绪走弱。不过央行二季度例会明确保持货币宽松，后续稳增长政策有望持续发力，对冲基本面压力。

当前行业进入风格再平衡阶段，AI自主可控长期成长逻辑不变，但前期交易拥挤，叠加业绩检验，板块波动加大，资金配置重心转向业绩确定性。科创自主赛道（国资云、国产操作系统、AIGC）政策加持、中报盈利韧性较强，叠加ETF持续买入，具备独立行情机会；煤炭、银行等高股息板块现金流稳定，适合避险配置。消费内部分化，旅游、托育等业务消费政策催化更强。

中长期看，7月下旬政治局会议即将召开、美伊仍朝着谈判方向发展，行业风险偏好可能会边际改善。操作上重点关注三大主线：AI相关产业链及科技自主可控、高股息低估值防御板块、政策利好的业务消费；规避高位、业绩兑现不足的纯情绪标的。

2、债券行业

本周债市方面，央行召开2季度货币政策委员会例会，几乎所有措辞均和1季度例会一致，增量信息有限。通胀数据公布，并未如小作文般“低于预期”，但是后续通胀回落是大概率事件，但在相当区间内（温和再通胀范围内），货币政策对于通胀不敏感。资金面继续隔夜1.35%左右的新常态，债市在资金面的主要矛盾平息后，新的主要矛盾尚不清晰，债市整体处于震荡阶段。整体看，股债均处于“动量转弱，反转尚难”的状态，旧有的主线或者主要矛盾已不足以推动行情走出新高或新低，动量效应明显转弱；但是尚无新的主要矛盾，能够推动行情发生反转。

最新评论