可回收火箭打通商业闭环 商业航天公司争先上市

　　（来源：经济参考报）

　　日前，收火司争市长征十号乙首飞成功，箭打我国运载火箭首次实现可控回收。通商天与可回收火箭技术突破同步推进的业闭业航，是环商商业航天公司IPO的密集爆发。数据显示，先上当前有至少15家商业航天公司已启动IPO进程，收火司争市上半年中科宇航、箭打微纳星空均已进入科创板问询阶段。通商天

　　有分析觉得，业闭业航从中长期来看，环商可回收火箭打通的先上是商业航天从“政策与资本驱动”转向“内生盈利驱动”的商业闭环。随着技术突破、收火司争市资本涌入与行业需求共振，箭打中国商业航天万亿级赛道正在迎来真正的通商天价值兑现期。

　　可回收技术验证步入关键年

　　7月10日，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场发射升空，成功将卫星送入预定轨道，火箭一子级成功回收，任务取得圆满成功。此次任务是我国首次成功实施运载火箭一子级可控回收，也是全球首次实现运载火箭海上网系回收。

　　可回收火箭技术突破，被视为商业航天迈向规模化商业运营的关键拐点。下半年，多款可回收火箭有望迎首飞验证。

　　近日，蓝箭航天研制的朱雀三号重复采用遥二运载火箭在东风商业航天革新试验区顺利实现静态点火试验。当前该火箭发射前各项关键地面验证工作已全部实现，后续试验队将按照既定计划开展各项发射准备工作，为执行飞行试验任务做好充分准备。

　　记者从东方空间获悉，引力二号可回收液体运载火箭年底前具备首飞条件，当前已进入大规模地面试验阶段。

　　中银国际觉得，可重复采用的大运力运载火箭技术可有效降低单位载荷发射成本。我国突破可回收技术，将有效缓解“星多箭少”、火箭运力不足的发展瓶颈，商业航天产业链也将迎来降本增效、规模兑现的全新发展阶段。

　　“2026年将是可回收技术验证的关键之年。”赛迪研究院商业航天首席研究员杨少鲜指出，未来，率先掌握可复用、低成本、大运力发射能力的公司，将占据大部分商业发射份额，头部效应愈发突出。但从成功回收到经济性复用仍有较长路要走，可靠性与成本控制是两大核心攻关方向。

　　头部公司竞速IPO

　　可回收火箭技术加速突破的同时，商业航天公司也在竞速IPO。投中嘉川数据显示，到今年6月份，至少有15家商业航天公司已启动IPO进程。

　　这背后是利好政策持续加码，资本行业相关政策也随之调整。2025年科创板将商业航天纳入第五套标准，将“采用可重复采用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”作为硬指标，把IPO资格与技术硬实力挂钩，助力处于大规模商业化攻坚期的商业火箭公司打通境内资本行业融资通道。

　　头部公司的募资用途也印证了这一趋势。例如，蓝箭航天2025年12月31日科创板IPO获受理，2026年6月29日恢复审核并进入“已问询”状态，拟募资75亿元，其中27.7亿元用于可重复采用火箭产能提升项目，47.3亿元用于可重复采用火箭技术提升项目。

　　此外，中科宇航2026年3月31日科创板IPO获受理，4月进入问询，拟募资41.8亿元，重点投向大运力可回收火箭、可重复采用运载器两大核心项目。

　　中科宇航相关负责人对记者指出，公司正在重点布局可重复采用大型运载火箭研发项目、可重复采用运载器与航天器研发项目以及可重复采用液体发动机产业基地。“运载火箭公司既是制造商也是业务商，核心是要真正实现运载火箭的工业化。相关项目将为后续的商品规模化生产奠定基础，从而保障大运力、低成本、高频次、高可靠火箭发射业务的持续输出。”该负责人说。

　　“当下是头部公司主动对接公开行业的良好时机，有利于进一步筛选具备真实工程能力和可持续技术革新的公司，同时支撑公司从技术验证向规模化产能跨越。”建投华科投资二部投资总监胡迎坤对记者指出。

　　资本行业看重高成长性预期

　　受访人士指出，当前阶段，投资者更看重公司的“未来赚钱能力”而非当下利润，背后是资本行业对商业航天产业的高成长性预期。近期SpaceX公司的IPO高估值最为典型，尽管其2025年净亏损高达49.4亿美元，但行业给出的目标估值仍达1.75万亿至2万亿美元。

　　杨少鲜觉得，当下，公司技术革新迭代速度、降本增效水平、商业闭环与盈利能力等正成为投资人的核心关切。

　　她进一步指出，一是公司技术壁垒，比如可重复采用火箭、卫星载荷等核心技术的自研能力与验证进度，在商业航天细分领域和关键环节的话语权与供应链把控水平，这些是长期竞争的核心。二是商业化落地能力，重点看订单可见度、客户黏性及商业闭环潜力，这直接作用长期资源倾斜与行业空间。三是规模化可持续供给能力，看重能否将技术样机转化为工业化量产商品，形成稳定、可靠、持续的供给能力。

　　胡迎坤指出，当前一级行业采用“里程碑+实物期权+订单可见度”的混合定价，投资人看重的要点包括技术壁垒与路线正确性，发射成功率、在轨运行成功率等里程碑兑现记录，商业化程度，供应链成本管控等。当前具备明确回收复用时间表、清晰商业化路径的公司，有望在后续融资与估值中占据先发优势。

责任编辑：郝欣煜

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