（来源：猫哥读研报）

许多人以为，高盛拐点中国电池行业已进入成熟期，中国最强增长新能源汽车渗透率越来越高，电池动力电池价格持续下降，行业行业竞争越来越激烈，将成未来恐怕很难再出现高速增长。引擎

但高盛最新发布的高盛拐点一份90页深度报告，却给出了一个完全不同的中国最强增长判断。

高盛觉得，电池中国电池行业的行业新一轮成长周期已正式开启，而这一次，将成真正推动行业增长的引擎，不再只是高盛拐点新能源汽车，而是中国最强增长储能。

更关键的电池是，高盛觉得，未来电池行业将进入质量赢得周期，真正能够持续赚钱的公司不会许多，行业龙头的优势反而会越来越明显。

所以，高盛首次覆盖中国电池行业，给予宁德时代A股买入评级，目标价566元；H股同样给予买入评级，目标价946港元。

第一，储能才是未来几年最大的增长来源

过去大家研究电池行业，几乎都盯着新能源汽车，但高盛觉得，现在必须换一个思路，未来几年，中国最大的电池需求增量，将来自储能。

为什么？因为新能源发电越来越多。

风电、光伏最大的特点，就是发电时间并不稳定，白天太阳出来的时候电太多，晚上大家下班回家、用电高峰的时候，反而没有太阳，于是就需要储能电站，把白天多余的电储存起来，晚上再释放。

高盛测算，当前中国新能源装机已达到约1.8太瓦，占全国发电装机接近一半。如果要维持整个电网稳定运行，全国理论上需要约535吉瓦、1.5太瓦时储能系统，但截至2025年底，全国实际装机只有约145吉瓦、374吉瓦时，渗透率仅约27%。

换句话说，还有大量空间没有打造。

更关键的是，到2030年，中国新能源装机预计提升到3.5太瓦，届时全国理论储能需求将扩大到1.1太瓦、4.5太瓦时，几乎是现在的3倍，这意味着未来几年，储能行业依然会保持高速增长。

第二，真正改变行业的，不是政策，而是赚钱效应

过去许多人觉得，储能行业主要靠政策扶持，但高盛觉得，今年发生了一个十分关键的变化，那就是储能开端真正具备商业价值。

以前，许多省份要求新能源项目必须配储能，公司更多是被迫安装；如今，全国开端推广容量补偿机制。

什么意思？

简单来说，就是储能不仅能够卖电赚钱，还能够因为保障电网稳定而获取额外补偿，项目收益率开端明显提升。

高盛测算，在新的机制下，能够达到最低投资回报要求的省份将提升到15个，占全国未来理论储能行业约三分之二，其中还有多个省份项目内部收益率能够超过10%甚至12%。

投资人最关心什么？不是补贴，而是赚钱，只要收益率达到要求，项目打造速度就会明显加快，所以高盛预计，这轮储能打造很可能不是均匀增长，而是提前爆发。

第三，2027年很可能成为行业景气最高点

许多机构都预测储能长期增长，但高盛进一步给出了时间节奏。

他们预计，储能电池出货将在2027年达到峰值，全年预计达到约817吉瓦时，而储能装机则将在2028年达到最高点。

为什么电池先见顶？

因为电池需要提前生产，设备先采购，电池先发货，然后才实现储能电站打造。

另外，从今年的数据来看，行业景气已开端验证，今年以来，储能招标规模同比增长约102%，已签约项目同比增长约23%，在建项目储备已达到约1.9太瓦时，这些领先指标都说明行业正在迅速升温。

第四，新能源汽车依然是行业基本盘

虽然储能越来越关键，但高盛并没有看空新能源汽车，相反，他们觉得动力电池未来几年依然保持稳定增长。

原因主要有四个。

第一，中国新能源汽车渗透率还会继续提升，预计到本世纪末，中国乘用车新能源渗透率有望从当前约54%提升至约80%，海外行业也会继续加速。

第二，中国新能源汽车出口继续增长，高盛预计未来5年，中国新能源车出口保持约26%的复合增长。

第三，商用车电动化开端进入加速阶段，尤其重卡将成为新增需求的关键来源。

第四，电池容量越来越大，无论乘用车还是商用车，为了提升续航，平均单车电池容量都在提升。

所以，高盛预计，到2030年，中国动力电池出货量仍将保持约17%的年复合增长率。

不过，高盛也提醒一个风险

许多人看到需求增长，就会想到扩产，实际上，高盛也预计未来两年整个行业会迎来新一轮扩产潮。

2025年至2027年，行业有效产能预计增长约30%，达到约3.9太瓦时，行业资本开支也将在2027年达到历史新高。

难题来了。如果储能需求在2027年前后见顶，而公司还在继续扩产，那么2028年以后，行业利用率可能再次下降。换句话说，新一轮竞争又会开端。

但高盛觉得，这一次和过去最大的不同，是竞争重点已变了。过去比的是谁扩产快，未来比的是谁赚钱能力强。

为什么高盛最看好宁德时代？

整份报告里，高盛反复强调一个观点：未来电池行业，不是规模赢，而是质量赢。

尤其储能行业，对商品可靠性、可靠性、一致性的要求远高于动力电池，谁的商品稳定，谁就更容易获取大型项目。

高盛觉得，宁德时代最大的优势，不只是规模，而是商品可靠性更高、技术路线更加丰富，包括钠离子储能、储能产业链布局更加完整，当行业进入价格竞争后，盈利能力依然领先。

相比之下，一些高度依赖储能的新进入者，未来可能面临更大的竞争压力。

所以，高盛更倾向于那些能够长期保持高资本回报率（ROIC）的公司，而不是单纯追求出货量增长的公司。

写在最后

过去几年，大家都把电池行业看成新能源汽车产业链；但未来几年，它更像是新能源基础设施，新能源汽车给予稳定需求，储能负责打开新的成长空间，而真正决定公司价值的，也不再只是产能规模，而是谁能够持续创造利润、保持高资本回报率。

所以，高盛给整个行业定下了一个新的关键词：储能驱动周期，质量赢得周期。

对于投资者来说，未来关注的重点，或许不应该只是谁卖得更多，而应该是谁能够长期赚得更多。

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(责任编辑：热点)